Pour des groupes comme Hapag-Lloyd, la conjoncture tourne à l’avantage. Lundi, le géant allemand du transport maritime a relevé ses prévisions de résultats pour cette année, en tablant désormais, pour 2026, sur un résultat opérationnel pouvant atteindre €1000 millions, nettement au-dessus des €400 millions annoncés auparavant. Les commandes passées en avance un peu partout dans le monde - afin d’anticiper une possible nouvelle vague de hausses de droits de douane décidées par Donald Trump - ainsi que la hausse des frets liée à la crise d’Ormuz ont amélioré les perspectives de Hapag-Lloyd. Et les effets pourraient aller au-delà.
Dans les faits, l’entreprise allemande n’est qu’un exemple parmi d’autres : plusieurs acteurs économiques finiront par profiter de la turbulence au Moyen-Orient, alors que le détroit d’Ormuz s’est mué en théâtre d’affrontements navals. Une menace pour l’économie mondiale, certes, mais qui peut générer des gains significatifs pour l’industrie pétrolière.
Hapag-Lloyd et le fret maritime portés par la crise d’Ormuz
Après l’annonce de Trump disant vouloir être le « gardien d’Ormuz », avec un « péage » de 20% sur la valeur des marchandises qui y transitent, une nouvelle période d’incertitude s’est ouverte pour le commerce maritime mondial et pour le coût des produits pétroliers. Cette séquence a toutefois été brève : en moins de 24 heures, le président américain revenait sur ce péage annoncé.
Le Brent est même passé cette semaine au-dessus de 87 dollars le baril, après la menace de Trump d’imposer un « péage »
Brent, diesel et carburants : un marché sous pression autour d’Ormuz
Ce qui est certain, c’est que le Brent a bondi avec la recrudescence de la guerre au Moyen-Orient. Le pétrole de référence en Europe avait fini la semaine dernière à 76 dollars le baril (quelques jours après être même retombé vers des niveaux de prix d’avant-conflit), mais cette semaine il s’est emballé et s’est négocié à plus de 87 dollars.
En juin, le marché pétrolier mondial semblait pourtant engagé sur une trajectoire de reprise progressive : la société de conseil spécialisée Kpler estimait qu’il faudrait trois à quatre mois pour que les exportations du Moyen-Orient reviennent à la moyenne des dernières années. Mais les nouvelles attaques à Ormuz ont interrompu ce retour à la normale. Et elles sont venues durcir un contexte déjà compliqué.
La capacité de raffinage de la Russie, l’un des principaux fournisseurs mondiaux de gasoil, est tombée à son plus bas niveau depuis 21 ans, à la suite d’attaques menées par l’Ukraine.
Marges de raffinage : Galp, BP, Shell, Repsol et Moeve en profitent
Dans ce cadre, les marges de raffinage de l’industrie pétrolière se sont envolées. Celles de Galp progressent trimestre après trimestre, passant de 4,7 dollars par baril au troisième trimestre 2024 à 16,8 dollars au deuxième trimestre de cette année (un niveau seulement dépassé par les 24 dollars de marge enregistrés par Galp au troisième trimestre 2022, en pleine crise énergétique déclenchée par l’invasion russe de l’Ukraine). À Sines, la matière première traitée par Galp au deuxième trimestre a atteint 22,6 millions de barils de pétrole, soit 7% de plus qu’un an auparavant.
La compagnie portugaise n’est pas un cas isolé. Au deuxième trimestre 2026, plusieurs entreprises du secteur ont vu leurs marges de raffinage gonfler, portées par les attaques entre les États-Unis et l’Iran. C’est le cas de BP, qui entre avril et juin a affiché des marges de près de 30 dollars par baril de pétrole (soit +149% sur un an), et de Shell, dont la marge de raffinage a bondi de 125% à 20 dollars par baril. Juste à côté, les espagnoles Repsol et Moeve (ex-Cepsa) ont elles aussi surfé sur la « vague », avec des hausses de 28% (à 14 dollars par baril) et 94% (11,3 dollars).
À l’approche d’une nouvelle saison de publications de résultats, il est attendu que la plupart des pétrolières voient leurs profits progresser, et à un rythme encore supérieur à celui du premier trimestre. De janvier à mars, Galp a dégagé un résultat net de €272 millions de euros (soit +41% en glissement annuel), tandis que les espagnoles Repsol et Moeve ont réalisé des bénéfices de €873 millions (+56,7%) et €147 millions (+7%), respectivement. De son côté, BP a vu ses comptes s’améliorer de 129%, à 3,2 mil millions de dollars, et Shell a atteint 5,7 mil millions de dollars (+18,8%).
La limitation de la capacité de raffinage de l’Europe et de la Russie met les prix des carburants sous pression
Pour l’instant, la logistique des carburants se réorganise. « Les prix élevés sont déjà en train d’attirer une offre de substitution vers l’Europe. Les cargaisons de gasoil saoudiennes, indiennes et nord-américaines rapportent davantage lorsqu’elles sont livrées à Rotterdam, mais il faut des semaines pour qu’elles arrivent », indique au Expresso James Noel-Beswick, directeur des matières premières au cabinet de conseil Sparta.
Mais, avec la hausse des prix du brut et des produits raffinés, et alors que le marché du gasoil est particulièrement tendu, peut-on envisager un repli des prix des produits pétroliers ? « Un apaisement durable des tensions à Ormuz, une reprise du raffinage russe ou une libération soutenue de produits chinois pourraient faire baisser les prix de façon significative », souligne James Noel-Beswick. « Mais tant qu’aucun de ces éléments ne se produira, le marché du diesel restera tendu. Les stocks étaient déjà fragiles avant cette escalade » et les derniers événements s’ajoutent à une situation déjà difficile, ajoute le spécialiste de Sparta.
Incertitude pour l’économie
À ce stade, l’impact macroéconomique demeure incertain. « Malgré la forte hausse des prix du pétrole observée durant le deuxième trimestre, l’économie portugaise ne semble pas avoir supporté un coût matériel en termes de croissance de l’activité économique. Naturellement, la prolongation des tensions au Moyen-Orient constitue un risque à la baisse, mais les effets observés jusqu’ici paraissent relativement contenus. Et, de manière assez surprenante, plus faibles que ce que nous attendions », constate João Borges de Assunção, professeur à la Católica Lisbon.
Selon Borges de Assunção, il est « prématuré » de revoir la projection de croissance économique de 1,8% au Portugal cette année. Paula Carvalho, économiste en chef du BPI, partage ce point de vue. « La prévision de 1,8% pour la croissance du PIB en 2026 est maintenue, car ce scénario a été construit avec des prix moyens des matières premières proches des niveaux actuels. Toutefois, la marge de surprises positives, qui existait dans un contexte de tensions plus faibles, de respect du mémorandum et d’ouverture du détroit d’Ormuz, est désormais nettement plus réduite », explique Paula Carvalho.
Le BPI avait déjà établi sa projection pour l’économie portugaise en retenant un prix moyen de 90 dollars par baril ; le niveau actuel du brut reste donc une situation « confortable » au regard de la dernière estimation de la banque.
Paula Carvalho reconnaît néanmoins que « la récente aggravation des tensions au Moyen-Orient intensifie à nouveau les risques baissiers pour l’économie et haussiers pour les prix, ainsi que pour les taux d’intérêt ». L’économiste en chef du BPI rappelle que « le principal canal de transmission au Portugal est le prix des carburants » et que « l’activité peut également être affectée négativement via une baisse du pouvoir d’achat des ménages, un recul de la confiance des entrepreneurs et une incertitude accrue, avec un impact potentiellement défavorable sur la consommation et l’investissement ».
« Où ira le prix du pétrole dans les prochaines semaines est, comme cela a toujours été le cas, une inconnue. »
Q&R
Pourquoi le pétrole a-t-il pu redescendre vers les niveaux d’avant-conflit alors que l’essence et le gasoil ne l’ont pas fait ?
Avant l’attaque des États-Unis contre l’Iran, fin février, le Brent se négociait à 70 dollars par baril, avant de franchir la barre des 120 dollars en avril. Avec l’accord de paix entre les deux parties (à la mi-juin), le prix est revenu, pour la première fois en quatre mois, vers les niveaux d’avant-guerre, une nouvelle « vague de pétrole » inondant les marchés. Pourtant, les cotations des produits raffinés (essence et gasoil) n’ont pas suivi le même mouvement, ce qui explique que les prix à la pompe n’aient pas davantage baissé. Depuis le pic d’avril, le Brent a déjà reculé d’environ 50%, tandis que le gasoil n’a corrigé que de 41%.
Quels facteurs tirent les cotations des produits raffinés vers le haut ?
Ces produits se négocient avec un spread par rapport au brut, qui fixe la rentabilité des raffineries et qui, au début de juillet, a atteint des sommets inédits depuis quatre ans. Malgré cela, les deux marchés évoluent généralement « main dans la main ». La « déconnexion » actuelle s’explique par des contraintes côté offre : des raffineries à l’arrêt au Moyen-Orient et des installations visées en Russie, ce qui freine les exportations. Résultat : les stocks se situent sous la moyenne historique des cinq dernières années. Avec des navires immobilisés dans le Golfe Persique, le coût du transport maritime (le fret) renchérit aussi de manière significative les produits raffinés.
Qu’est-ce que le phénomène des fusées et des plumes ?
En 1990, l’économiste Robert Bacon a publié une étude intitulée « Rockets and Feathers » (« Fusées et plumes ») portant sur la manière dont les prix finaux de l’essence au Royaume-Uni réagissaient aux variations de coûts. Il a conclu, sur la base de données de 1982 à 1989, que « le processus d’ajustement à la hausse [des prix de détail] est légèrement plus rapide et la période d’ajustement est plus concentrée que lorsque les coûts baissent ». Au Portugal, l’Autorité de la concurrence a également étudié le sujet, en notant que l’intensité de ce phénomène varie selon les pays. Ce mois-ci, l’ERSE (régulateur de l’énergie) a écarté l’idée d’irrégularités sur le marché des carburants, après que la ministre a demandé de nouvelles analyses sur le comportement des prix.
Le Portugal a-t-il des prix au-dessus de la moyenne européenne ?
Les données de la Commission européenne pour le début juillet indiquent que le Portugal affichait un prix de vente au public du gasoil inférieur de 0,25% à la moyenne de la zone euro, tandis que le prix de l’essence était supérieur de 1,83%. Hors taxes, le Portugal avait, lors de la première semaine de juillet, une essence 1,28% moins chère et un gasoil 4,13% en dessous de la moyenne de la zone euro (depuis le début du conflit à Ormuz, le prix portugais est toujours resté sous la moyenne).
Quelle évolution des prix peut-on attendre ?
Le Brent s’est de nouveau emballé et de nouvelles hausses marquées étaient attendues cette semaine sur les cotations des produits raffinés. Ce n’est pas une bonne nouvelle pour les prix finaux dans les stations-service, avec de nouvelles augmentations de carburants déjà attendues pour la semaine prochaine. Lundi dernier, le gasoil a augmenté de 6 centimes par litre et l’essence de 2 centimes, même après la remise accordée par le gouvernement sur l’ISP.
À quel point l’économie est-elle sensible aux variations du pétrole ?
Une hausse marquée du prix du pétrole et du coût du transport maritime a des répercussions sur l’économie mondiale, en accentuant l’inflation. Dans le Budget de l’État pour 2026, le gouvernement a retenu, comme référence pour cette année, un prix moyen du Brent de 65,4 dollars par baril. L’analyse de sensibilité du budget estime qu’une hausse de 20% du prix « entraînerait une réduction de 0,1 points pourcentage de la croissance du PIB en 2026 ».
Bábara Silva et Miguel Prado
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